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惠譽對景順市政基金發行的VMTP股票給予“ AA”評級

2020-10-09 16:18:26來源:

惠譽國際評級-紐約-2020年10月8日:惠譽國際評級將Invesco Quality Municipal Income Trust(2020 / 2023-IQI系列可變利率市政優先股(VMTP股份)233,900,000美元的長期優先股(VMTP股)授予“ AA”長期評級IQI)-由Invesco Advisers,Inc.管理的封閉式基金。

關鍵評級驅動因素

該評級主要反映以下因素:

-根據基金的超額抵押測試和公布的評級標準計算得出的優先股提供的足夠資產覆蓋率;

-在資產覆蓋率下降的情況下,強制性去杠桿條款所提供的結構性保護;

-控制基金運作的法律和監管參數;

-Invesco作為投資顧問的能力。

對封閉式基金標準的擬議變更

惠譽(Fitch)于2020年8月19日發布了征求意見稿,提議對其“全球封閉式基金和市場價值結構評級標準”進行重大修訂。(有關擬議變更的完整說明,請參見www.fitchratings.com上的“風險敞口草案:全球封閉式基金和市場價值結構評級標準”)。擬議的變更將有效地導致所有封閉式基金(CEF)都具有“ AA”債務和優先股評級上限,而與持有的證券無關,而新興市場債務暴露的CEF則具有“ A”債務和優先股評級上限,投資級別以下和未評級的債務(所有行業),結構性證券和股票,以及對“ BBB”類評級資產具有重大敞口的基金。

在風險敞口草案期間,惠譽將對現有評級應用現有的“封閉式基金和市場價值結構評級標準”,但會將風險敞口草案中所述的標準應用于新評級,包括IQI發行的VMTP股票?;葑u發布最終的評分標準后,所有評分將根據最終標準進行審核。

再融資

IQI將使用2020 / 2023-IQI系列VMTP股票發行的收益來贖回其所有已發行的2015 / 12-IQI VMTP系列股票?;葑u現已將2015 / 12-IQI系列VMTP股票標記為已繳足。

資金概況

IQI是受1940年《投資公司法》監管的封閉式管理投資公司,旨在為投資者提供免征聯邦所得稅的即期收入。該基金旨在通過主要投資至少由一個國家認可的統計評級機構對在投資時評級為投資級的市政證券進行投資來實現投資目標?;疬€可將高達20%的資產投資于被確定為具有可比質量的非投資級和未評級證券。

資產覆蓋率和有效杠桿

截至審查日期,根據Fitch標準中概述的“ AAA” Fitch總和凈超額測試,IQI的VMTP股票資產覆蓋率超過100%。這是VMTP份額管理文件條款所要求的最低閾值。

截至審查日,根據1940年《投資公司法》計算,IQI的優先股總數的資產覆蓋率超過了VMTP股票管理文件要求的最低資產覆蓋率225%。

截至審查日,IQI的有效杠桿率低于VMTP股份管理文件所允許的最大限制45%。通過基金的225%資產覆蓋率測試無法捕獲通過投標期權債券(TOB)所利用的杠桿,但是可以通過有效杠桿率測試和Fitch OC測試來捕獲。

根據下文所述的結構保護措施,要求IQI糾正惠譽OC測試,最小資產覆蓋率或有效杠桿率的任何違規行為。

結構保護

定期測試是否符合Fitch OC,資產覆蓋率和有效杠桿閾值的要求。預計基金經理可以通過將投資組合的組成更改為對惠譽OC違規具有較低折現率的資產或通過在預定時間內減少所有其他違規的足夠杠桿來解決任何違規行為?;鸹謴秃弦幍臅r間與惠譽標準準則一致。VMTP股票還從流動性賬戶中受益,該基金在該賬戶中隔離指定在期限贖回日之前的幾個月中贖回VMTP股票的資產。

投資經理

Invesco Ltd.的間接全資子公司Invesco Advisers,Inc.是基金的顧問,負責基金的整體投資策略及其實施。截至2020年8月31日,景順有限公司管理的資產超過1.2萬億美元。

額定靈敏度

可能會單獨或共同導致積極的評級行動/升級的因素:

-分配給VMTP股份的'AA'長期評級沒有提高的潛力,因為這是根據適用標準可以實現的最高評級。

可能會單獨或共同導致負面評級行動/降級的因素:

-如上所述,分配給VMTP股份的評級可能對杠桿水平或組成,投資組合信貸質量或基金的市場風險的重大變化敏感。任何關鍵評級驅動程序(包括Fitch OC測試指南)與Fitch指南的重大不利偏離都可能導致評級降低。

-與結構保護有關的術語,包括但不限于Fitch OC測試,資產覆蓋率和有效杠桿作用,在VMTP股票管理和發行文件(包括聲明和發行備忘錄)中闡明。將來任何削弱結構性保護條款的變化都可能對評級產生負面影響。

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